受益于国内云计算产业的加速发展，IDC（数据中心）行业作为IT底层的基础设施发展同样高度景气。权威机构的预测显示，未来两年国内数据中心行业的CAGR（复合年均增长率）约30%，2020年的总市场规模将超过2000亿元。

在这样一个快速发展的新兴行业中，相关的上市公司自然受到追捧。光环新网(300383.SZ)与宝信软件(600845.SH)两家涉及IDC业务的龙头企业受到了不少机构和投资者的青睐。在新基建概念的推动下，两家公司自年初至今（3月12日）也都走出了不错的行情，股价涨幅分别超过了47.08% 和 41.5%。

不过，在IDC这个生意上，两家公司由于企业性质、资源禀赋的不同，遵循着不同的发展路径和模式。到底谁能玩转IDC？

资源卡位战

与下游云计算行业不同的是，IDC企业普遍拥有较为可观的盈利能力。由于国内云服务行业的迅猛增长，产生了巨量的数据存储需求，整个行业更趋向于卖方市场的局面。尤其是位于核心区域的数据中心，更是“一柜难求”。

在许多业内人士看来，IDC和商业地产项目一样，十分看重地段与位置。国内电信网络拓扑结构、社会经济结构共同决定了最具价值的IDC资源位于一线城市及其周边。而一线城市相继推出IDC节能政策和本身供给弹性非常小的工业用地，则限制了IDC供给，使得核心位置的数据中心更加具备了稀缺性，成为了兵家必争之地。

光环新网和宝信软件两家公司的数据中心都主要位于一线城市，占据了较为丰富的IDC资源，属于资源卡位战当中的领先者。

其中，宝信软件由宝钢控股，是上海地区最大的数据中心产业基地。自从2013年10月起在上海市宝山区先后完成建设宝之云一/二/三期IDC项目。2018年报数据显示，宝信软件拥有近2万个机柜。

光环新网是北京最大的第三方IDC服务商，同时其布局范围则跨越京沪两地，并在全国范围内推进IDC布局。2019年半年报显示，截至报告期末，公司可供运营的机柜超过3万个。

两家公司都是以自建机房的模式为主，IDC业务的毛利率也十分可观。根据2019年半年报数据，光环新网IDC及其增值服务业务的毛利率为56.47%；宝信软件的IDC业务则包含在服务外包业务中，这部分业务2019年上半年的毛利率为45.52%。

虽然宝信软件的IDC业务的毛利率并未单独披露，但宝信软件的IDC四期项目均向宝钢股份租赁房屋土地，价格相对低廉，同时配套的供配电、给排水等资源丰富易得。其IDC业务的毛利率应该高于光环新网。按照公司此前答证监会反馈意见披露，其IDC业务的内部收益率约为18.54%，保持了较高的水平。

未来几年，两家公司都制定了较为明确的扩张计划。目前宝信软件上海四期机柜数量超2.7万个，同时IDC模式还向武汉等地复制。利用武钢集团转型后闲置资源，公司预计在2020年至2021年，投资建设约6000个标准机柜。

2019年上海发放了2.5万个机柜能耗指标，从申请结果来看，6家企业每家获批机柜数量均不超过5000个，宝信软件于首批获得5000个机柜能耗指标，可见上海能耗指标申请竞争的激烈，IDC机柜资源稀缺性显著以及宝信软件在该方面的实力。

而光环新网的扩张步伐则更加激进。数据显示，2019年光环新网共计投放约3.5万个机柜，上架率约75%。预计到2020年年底将投放4-4.2万个机柜。同时，房山二期、河北燕郊三期、四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目正在筹划和建设中，全部达产后，公司将拥有约10万个机柜的服务能力。

就未来的展望而言，宝信软件IDC业务的确定性要远强于光环新网。宝信软件已开展的四期IDC项目，签约率均为100%，合同期限最低十年，上架率有保证。其每期项目在第二年上架率预计能达90%以上，第三年即满产。

而根据招商证券的研究报告，2019年光环新网的上架率约75%，预计到今年年底建成机柜有望达4-4.2万个。在现有机位数量和上架率上，两家公司各有所长。

重资产模式

不过，尽管发展迅猛，盈利可观，数据中心企业的扩张普遍面临资金来源的难题。IDC产业属重资产行业，前期需要大量的资本投入，在当前偏紧的融资环境下，一般厂商难以承担。

光环新网和宝信软件由于企业性质和自身禀赋的不同，在扩张的方式上也有所区别。

光环新网作为民营企业，虽然起步较早，但在资源占有上并不具备优势，其扩张比较依赖并购的方式。2014-2019年间，光环新网共展开了8次收购，累计耗资59多亿元。

如此多的并购也形成了其商誉高悬，成为一个明显的隐患。2019半年报数据显示，公司的累计商誉高达23.98亿元。光环新网相关人员在接受机构调研时曾表示，在业绩不下滑的情况下，可能会考虑将部分业务剥离出去或者独立上市来解决商誉问题。

光环新网募集资金主要采用定向增发的方式。据不完全统计，公司在2016-2018年间进行过4次定向增发，累积募集资金将近61亿元。

此外，根据光环新网相关人员在接受机构调研时透露的信息，目前公司已取得了接近30亿的银行授信。同时在一些项目，公司也在通过联合控股获得一致行动的轻资产方式来放大效应。

依托宝武集团，融资对于宝信软件而言不是什么难题，也很容易引入其他资方。

宝信软件的宝之云一期、三期项目采用了定增的方式募集资金，第二期采用费用自筹的方式，第四期则主要采取发行可转债的方式募集。公司在武汉筹建的数据中心则是与武钢集团、上海宝地资产、青山国资共同成立的合资公司运作。

目前两家企业的资产负债率都在30%左右，相对较低，都拥有一定的加杠杆的空间。

IDC建设本身就是基础设施投资的一种，其大规模的扩张必然要借助金融手段。据悉，在欧美等发达国家有30%的IDC投资来自于金融租赁，国外的数据中心也已经广泛采用资产证券化的方式改善流动性，加快发展速度。

对比国外，我国数据中心行业的金融化程度相对较低，但也在不断完善当中。随着公募REITs发行加速推进，以自有自建模式为主的光环新网有望受益于第一波数字地产REITS发行，提升融资能力。